Тимур Нигматуллин: Хороший момент купить тур в Турцию

Тимур Нигматуллин, аналитик «Открытие Брокер»:

Инфляционный эффект ослабления курса рубля будет небольшим, вряд ли таргетируемая ЦБ годовая инфляция превысит 4-4,5% по итогам года (сейчас 2,5%).

Тем не менее отдельные категории товаров и услуг могут продемонстрировать опережающую динамику. Например, зарубежные туристические услуги из-за роста цен на топливо ввиду ослабления рубля при дорогой нефти за год в 4 раза опередили инфляцию и подорожали на 9%.

Сейчас хороший момент купить тур и застраховаться от дальнейшего ослабления. Тем более что турецкая лира просела с начала года в 2 раза и цены привлекательны. К слову, мы по этой же причине рекомендуем клиентам покупать и турецкие облигации – они дают одну из лучших доходностей в мире.

 

На текущий момент доллар США котируется вблизи отметки 66,5 руб., а в понедельник 13 августа курс доходил до 68,7 руб. Для сравнения: в начале 2018 года американский доллар стоил чуть более 57 рублей. Таким образом, на пике валютной паники национальная валюта ослаблялась 19% (г/г).

По опросам инФОМ, девальвационные ожидания населения находятся на максимумах с начала 2016 года. В июле 41% опрошенных ответили, что через год рубль ослабнет к доллару США. Учитывая августовские события, среди домохозяйств сейчас и вовсе царят околопанические настроения по аналогии с 2014-2015 годом. Однако паника – паникой, но обосновано ли ослабление с фундаментальной точки зрения?

Последние 1,5 года рубль фактически не является свободно плавающей валютой из-за «бюджетного правила» Минфина. Минфин России выкупает с рынка валюту на все поступающие в бюджет нефтегазовые сверхдоходы от продажи сырья по ценам выше $40 за баррель. Фактически, действия Минфина означают, что россияне живут при курсе рубля, соответствующему зафиксированной на уровне не выше $40 долларах за баррель нефти. И на этот курс уже накладываются многочисленные дополнительные факторы, ослабляющие или укрепляющие национальную валюту. По подсчетам, диапазон колебаний пары доллар/рубль при этом находился внутри диапазона 55,5-61 рублей.

Сейчас равновесие нарушено. Диапазон сместился с 60-65 руб. до, предположительно, 65-70. Санкции со стороны США, ужесточение риторики центробанков США и еврозоны, финансовый кризис в Турции – все это привело к тому, что игроки рынка стали избавляться от рублевых активов.

Впрочем, сценарий всеобъемлющей паники не реализовался. За последние два дня нацвалюта отыграла почти половину тех распродаж, которые наблюдались последнюю неделю. Причины две: отмена рублевых интервенций Минфина (с точки зрения курса рубля нефть единомоментно выросла с соответствующих «бюджетному правилу» $40 до рыночных $73) и снижение суверенных рисков на фоне стабилизации ситуации в Турции. Относительно санкций пока ясности нет, но риск максимально жесткого сценария переоценен.

С учетом роста санкционных рисков наш базовый прогноз пары USD/RUB на конец года 61,8. Таким образом, сейчас рубль выглядит сильно недооцененным, в котировки заложено слишком много риска. По мере остывания панических настроений рубль может укрепиться. Инфляционный эффект ослабления будет небольшим, вряд ли таргетируемая ЦБ годовая инфляция превысит 4-4,5% по итогам года.